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煤炭石油焦煤價格或維持中高位薦4股

2020-01-16 来源:小说阅读网-爱阅读

煤炭石油:焦煤价格或维持中高位 荐4股 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

煤价现状:国际、国内焦煤价格均恢复至 年水平06年以来国际和国内焦煤价格均经历三轮小周期其中国际煤价去年以来累计翻倍,目前澳洲主焦煤离岸价15 美元/吨,而年均价分别为291、189、148、114、8 、146美元/吨,当前价格已恢复至1 年价格;而国内价格上涨更为明显,目前柳林4号焦煤价格为820元吨,而年均价分别为1172、9 0、702、5 0、414、494元/吨,当前处于 年水平

全球:经济复苏,国际焦煤供需紧平衡,中长期价格有望维持高位概况:需求方面,2015年世界焦煤消费量约达10.66亿吨,其中中国、印度、欧盟、俄罗斯和日本占比分别为59%、9%、5%、5%、4%,年复合增长率为2.64%,增量主要来自中国、印度;供给方面,2015年全球焦煤产量为10.90亿吨,年复合增长率为2.4%,中国、澳大利亚、俄罗斯是世界焦煤主产国分别占比约56%、16%、7%

需求端:炼焦煤需求与粗钢产量及GDP直接相关,日本、美国、韩国、欧盟等地区的数据表明,在GDP增速下台阶后,各国粗钢产量基本仍维持0- %的增速16年全球粗钢产量同比增长0. 9%,世界银行预计2017/18/19年全球GDP增速为2.7%/2.9%/2.9%,相较于2016年2. %显著上升,预计后期全球焦煤需求将受益于印度、美国、俄罗斯经济回暖

供给端:各主产国中,中国在供给侧改革下产量收缩,澳大利亚、俄罗斯产量增速放缓,美国焦煤产量下滑,整体全球焦煤供应或收缩

供需:预计年全球焦煤供给量分别为10.48、10.60、10.71、10.78亿吨,增速分别为1.68%、1.17%、1.01%、0.6 %,而需求端分别为10.75、10.76、10.88、10.99亿吨,增速分别为0.01%、0.10%、1.12%、1.02%

国内:需求整体趋弱,但供给维持低位供给端:国内炼焦煤探明储量占总储量比重为27%,主要分布在山西省(占55%),优质的焦煤和肥煤占比仅2 %和1 %15年国内炼焦原煤产能16.75亿吨,其中在产产能11.95亿吨,新建产能1.68亿吨,改扩建产能2.86亿吨,而根据去产能规划,年焦煤退出产能约 亿吨(15年已关闭1. 亿吨)综合来看,预计年炼焦精煤产量同比分别提升 .1%、1.5%、1.2%和0.5%

需求端:未来几年国内固定资产投资增速大概率继续下行,特别是地产投资在地产调控和流动性收紧预期下预期将持续回落,不过基建投资有望维持平稳增速,我们预计年国内炼焦煤需求端增速预计分别为-1.5%、-1.5%、0.5%和0.5%,每年供需缺口仍达到900万吨以上

公司:盈利有望大幅回升,估值或进一步修复盈利:2016年柳州4#焦煤坑口价为494元/吨,吨煤平均净利达24元/吨,6家焦煤上市公司归母净利总额为29亿元考虑目前价格较16年均价已提升约60%,预计成本正常后6家公司合计净利润至少达到12年91亿元的水平,不过由于17年各公司盈利仍处于缓慢释放的过程中,我们预计实际盈利合计约为西山煤电、冀中能源、盘江股份、开滦股份、平煤股份、潞安环能17年预计净利润分别为16亿元、15亿元、6亿元、7亿元、14亿元、20亿元,合计为78亿元

估值:PB方面,目前6家公司平均PB为1.5倍,而历史平均为2.9倍,考虑到行业16年以来煤价大幅回升,ROE也将显著提高,目前行业PB估值仍处于历史低位;PE方面, 年各公司PE均值为2 倍,17年受历史成本因素影响保守预计各公司合计盈利约为78亿元,动态PE平均约为17倍,相比平均估值最低的2010年也低估约20%

结论:近期焦煤价格企稳回升,后期无论短期还是中长期焦煤供需有望维持平衡略紧的状态,各公司盈利将逐步释放,建议关注西山煤电、潞安环能、平煤股份、冀中能源等改革预期较强及估值较低的公司

风险提示:国内宏观经济增速低于预期,煤价超预期下跌;供给侧改革推进较慢,去产能进度低于预期

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